2008-02-25
美國(guó)作為玉米最大的生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，產(chǎn)量占全球43%，出口占全球產(chǎn)量的65%。在這樣的背景下，美國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策將會(huì)影響整個(gè)世界玉米的需求狀況和價(jià)格。美國(guó)簽訂新能源法案，主要是2020年達(dá)到360億加侖生物能源的產(chǎn)量，這個(gè)生物能源主要是生物乙醇和生物燃料。06年，美國(guó)開始推動(dòng)生物乙醇之后，乙醇產(chǎn)量和庫(kù)存量發(fā)生比較大的變化。
06年7月份的數(shù)據(jù)，按每個(gè)月平均下來，每個(gè)乙醇產(chǎn)量大概是3.9萬。07年11月份，平均每個(gè)月已經(jīng)達(dá)到47.9萬的水平。生物乙醇的庫(kù)存是持續(xù)上漲的過程，從06年下半年開始已經(jīng)有所加速，目前的庫(kù)存已經(jīng)到了1120萬噸，美國(guó)新能源法案對(duì)玉米的影響非常大。我們做了一個(gè)測(cè)算，首先對(duì)玉米的消費(fèi)需求是剛性的，只要是大的政策方向不發(fā)生改變，這種需求是必然的。如果我們把它相關(guān)的材料做一個(gè)整理，可以發(fā)現(xiàn)，07年的數(shù)據(jù)還沒有公布，08年有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我們整理和自己判斷之后，今年玉米消費(fèi)量會(huì)達(dá)到總消費(fèi)量的18%。如果按照2022年360億噸計(jì)算，到時(shí)候需要的玉米將達(dá)到3.5億噸，基本是美國(guó)前年的玉米產(chǎn)量。如果加上美國(guó)其他的玉米需求，比如飼料各工業(yè)需求，基本美國(guó)要從最大的生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)轉(zhuǎn)為進(jìn)口國(guó)，這不是不可能的。這是我們自己作出的預(yù)測(cè)，在08年，玉米消費(fèi)量會(huì)占到18%，乙醇產(chǎn)量會(huì)達(dá)到78億加侖。在這種情況下，現(xiàn)在玉米已經(jīng)處于供需偏緊的狀態(tài)，08年我們認(rèn)為玉米將會(huì)持續(xù)牛的行情。小麥?，F(xiàn)在每公斤小麥進(jìn)口價(jià)格比國(guó)內(nèi)高兩塊錢。在這種情況下，我們認(rèn)為國(guó)家的調(diào)控政策肯定會(huì)延續(xù)，并且為了抑制物價(jià)的上漲，大的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。主要的調(diào)控措施，一個(gè)是國(guó)儲(chǔ)拋售庫(kù)存，現(xiàn)在小麥已經(jīng)達(dá)到2262萬噸。隨著需求的增加，在接下來幾個(gè)月，飼料需求增加，國(guó)儲(chǔ)拍賣上需求會(huì)增加。
另外，調(diào)控關(guān)稅，這個(gè)國(guó)外已經(jīng)有先例。如果持續(xù)半年或者一年，出口的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)可以覆蓋關(guān)稅的話，出口的趨勢(shì)還是有的，除非國(guó)家嚴(yán)格限制出口。我們的觀點(diǎn)是，調(diào)控政策只能夠延緩漲勢(shì)，如果持續(xù)增長(zhǎng)，維持半年甚至一年的狀況下，五階段性增長(zhǎng)不可能是沒有可能。國(guó)內(nèi)連續(xù)四年豐收，漲幅可能只是緩慢的過程。
大豆。這一輪牛市大漲的基礎(chǔ)，06年因?yàn)橛衩椎纳蠞q，農(nóng)民強(qiáng)占了大豆的種植面積，大豆產(chǎn)量下降。另外一個(gè)因素是豆油的拉動(dòng)。07年的時(shí)候大豆?jié)q幅已經(jīng)是玉米的三倍，同時(shí)玉米的比較持續(xù)維持在2.3以上。我們怕出現(xiàn)新的耕地?fù)?dān)憂，大豆突然減少那么多，可以看得非常明顯，在上一個(gè)農(nóng)作物年度里，大豆減少的1100萬英畝正好是玉米增加的1100萬英畝，兩者是對(duì)等的。在我們看到較大的價(jià)差之下，有可能今年大豆會(huì)把它的地重新征回來呢？這是一個(gè)疑問，我們認(rèn)為有可能在新的農(nóng)產(chǎn)品報(bào)告里面有這種可能。大豆類別08年可能不是單邊大幅上揚(yáng)的行情，維持高幅震蕩的情況更大。
另外說一下白糖。乙醇的推動(dòng)有可能是迎來這次白糖價(jià)格的拐點(diǎn)。從表面現(xiàn)象看，這些機(jī)構(gòu)口風(fēng)的突然轉(zhuǎn)變，今年年初ISO對(duì)白糖庫(kù)存量的預(yù)測(cè)出現(xiàn)大的改變，之前在07年的過剩達(dá)到1100萬噸，這是歷史非常高的水平，但是在今年年初，突然預(yù)測(cè)08年有可能供需缺口不足100萬噸，甚至有預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)缺口。當(dāng)然，不排除它們背后有利益集團(tuán)的支撐，我們認(rèn)為更深層的原因是乙醇需求的拉動(dòng)。就是說甘蔗拿去制乙醇，而不是制白糖。
巴西是世界上最大的產(chǎn)糖國(guó)，巴西用于生產(chǎn)乙醇的甘蔗量近幾年是短期的增長(zhǎng)，之后乙醇所占用的甘蔗可能會(huì)出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，這是兩方面的原因，一方面是巴西自身的需求，酒精在汽油中的添加比重已經(jīng)達(dá)到1/4，另外是巴西的優(yōu)勢(shì)，出口必然會(huì)增長(zhǎng)。03—05年，巴西乙醇的生產(chǎn)成本只是美國(guó)甘蔗生產(chǎn)成本的1/3，也低于美國(guó)用玉米生產(chǎn)的乙醇20%左右。美國(guó)目前用玉米生產(chǎn)乙醇大概是2美元/加侖，巴西大概是1美元/加侖。可以看到，巴西的出口量已經(jīng)在大幅增長(zhǎng)。在最新的協(xié)議當(dāng)中，出口2000萬乙醇到日本已經(jīng)是確定的。
03年的時(shí)候Berg and Licht提出的，假設(shè)原油價(jià)格會(huì)達(dá)到并維持50美元/桶的水平，現(xiàn)在已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的想象。國(guó)內(nèi)短期的影響就是這次雪災(zāi)減少，這也是媒體的報(bào)道，據(jù)估計(jì)，廣西甘蔗面積有超過60%受到雪災(zāi)的影響，但具體的數(shù)據(jù)還沒有公布出來。國(guó)內(nèi)還有一個(gè)推動(dòng)糖價(jià)的因素，國(guó)儲(chǔ)收糖。我們的觀點(diǎn)，在乙醇和國(guó)內(nèi)雪災(zāi)雙重推動(dòng)下，白糖在2008年有可能迎來拐點(diǎn)。(金融界)
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