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    根據(jù)各多晶硅廠商的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)08、09、10年，全球多晶硅的實(shí)際供給量為5.3萬(wàn)噸、7.4萬(wàn)噸、10萬(wàn)噸?？鄢雽?dǎo)體行業(yè)所需的2.5萬(wàn)噸-3萬(wàn)噸，08、09、10年，能夠供給光伏產(chǎn)業(yè)的多晶硅約為2.7、4.7、7.4萬(wàn)噸，與4.5、5.8、6.8萬(wàn)噸需求量相比，08、09年多晶硅供需仍將非常緊張，2010年才能有望達(dá)到新的供需平衡。

    但不得不重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，即使2010年達(dá)到新供需平衡，也是非常脆弱的平衡。因?yàn)樵?.37萬(wàn)噸供給量中，考慮了國(guó)際新進(jìn)入者1.3萬(wàn)噸以及中國(guó)企業(yè)2萬(wàn)噸的新增產(chǎn)量，此部分的新增量占了全球太陽(yáng)能級(jí)多晶硅總供給量的44%。在目前國(guó)際主流廠商還面臨產(chǎn)能無(wú)法按期兌現(xiàn)的困境下，新進(jìn)入者特別是中國(guó)新進(jìn)入者能否按期開出新產(chǎn)能存在重大不確定性。

    因此，我們對(duì)多晶硅的價(jià)格相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)08年多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格有望維持在350-400美元/公斤的高位，09年供需有所緩和但仍然偏緊，價(jià)格有望維持在300美元/公斤以上。2010年達(dá)到新平衡后，多晶硅的現(xiàn)貨價(jià)格仍有望維持在200-250美元/公斤。

    基于以上多晶硅價(jià)格判斷，08年，下游電池片及組件廠商的毛利率將由23%下跌至17%，回落5個(gè)百分點(diǎn)。但是，09、10年，它們的毛利率將快速回升至28%、38%。

    下游電池片及組件廠商毛利率如此快速地回升在情理上有點(diǎn)讓人難以接受，這也是我們不敢過(guò)于看空硅料價(jià)格的重要原因。光伏產(chǎn)業(yè)本質(zhì)是靠成本下降推動(dòng)的，一旦成本快速下降將導(dǎo)致需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)最終導(dǎo)致的是上游原材料供需緊張。

    整體上，短期內(nèi)硅料供需緊張仍將是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)。長(zhǎng)期看來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈完整的一體化企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)，能夠抵御硅料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議增持天威保變、南玻，不管硅料漲跌，它們都將充分受益于行業(yè)的增長(zhǎng)。